Самое ожидаемое размещение — IPO Dropbox Inc.

Размещение акций Dropbox Inc. пройдет по цене в диапазоне 16,00-18,00$ за обыкновенную акцию на бирже NASDAQ под символом «DBX».

1. Обзор компании
2. Детали IPO Dropbox
3. Использование дохода от IPO
4. Возможности рынка
5. Рыночные цели компании
6. Современные тренды
7. Сильные стороны Dropbox
8. Риски компании
9. Наша оценка IPO Dropbox Inc

Обзор компании

Компания Dropbox была основана в 2007 году с простой идеей: жизнь будет намного лучше если каждый будет иметь доступ к своей наиболее важной информации в любое время с любого устройства. В течение последнего десятилетия она практически выполнила эту миссию. Но в процессе этого она осознала, что для большинства ее пользователей совместное использование и сотрудничество на Dropbox даже более важно, чем хранение данных.

Ее рыночные возможности возросли с расширением от простого синхронного хранения данных до коллективного синхронного хранения. Сегодня Dropbox целенаправленно переосмысливает способы выполнения работы. Она сосредотачивается на уменьшении чрезмерных затрат времени и энергии, растрачиваемых на «работу ради работы» — утомительный поиск контента, переключение между приложениями и управление процессом работы.

Dropbox ставит своей целью освобождение своих пользователей от лишних затрат для того, чтобы они могли больше времени уделять сути дела. Ее миссия состоит в том, чтобы высвободить мировую творческую энергию путем разработки более информированного способа работы.

Компания верит в то, что необходимость ее платформы будет продолжать расти, поскольку рабочие группы становятся более подвижными и глобальными, а контент чрезвычайно фрагментирован по несовместимым инструментальным средствам и устройствам. Dropbox устраняет эту разрозненность путем централизации потока информации между продуктами и сервисами, предпочитаемыми пользователями, даже в том случае, когда они не являются их собственными.

Решая эти универсальные проблемы, она станет бесценным для своих пользователей. Популярность ее платформы порождает вирус роста, позволяющий ей расширять масштаб действия быстро и эффективно. Она строит успешно растущий глобальный бизнес с более чем 11-ю млн. активных пользователей.

Детали IPO

Это первичное публичное размещение акций Dropbox Inc. Как указано в проспекте, Dropbox Inc. предлагает обычные акции. Компания ожидает, что цена в первичном публичном размещении ее обычных акций будет находиться в диапазоне между 16,00$ и 18,00$. Компания размещает свои обычные акции на NASDAQ Global Market под символом «DBX».

Обычные акции класса А, предлагаемые компанией — 26 822 409 акций.

Обычные акции класса А, предлагаемые для продажи акционерам — 9 177 591 акций.

Обычные акции класса А, проданные в сопутствующем частном размещении:

Непосредственно  после завершения этого размещения, Salesforce Ventures LLC покупает в приватном размещении обычные акции на сумму $100,0 млн. по цене за акцию, равную цене первичного публичного размещения акций. Исходя из среднего значения цены акции (17,00$ за акцию) в принятом диапазоне цены, количество акций составит 5 882 353. Они получат полный доход от этого частного размещения акций без каких-либо скидок и комиссий.  Продажа акций в частном размещении может быть осуществлена только после завершения этого размещения. Продажа этих акций Salesforce Ventures LLC не будет зарегистрирована в этом предложении и будет предметом независимого от рынка соглашения с ней и закрепляющего соглашения с андерайтерами в срок не более 180 дней после даты публикации этого проспекта.

Обычные акции класса А, выпускаемые немедленно после размещения — 53 699 601 акций.

Обычные акции класса B, выпускаемые немедленно после размещения  — 339 323 858 акций.

Обычные акции класса C, выпускаемые немедленно после размещения — ни одной.

Суммарное число обычных акций класса A, обычных акций класса B и обычных акций класса C, выпускаемых немедленно после размещения — 393 023 459 акций.

Из них опцион при покупке дополнительных обычных акций класса A — 5 400 000 акций.

Компания имеет три класса авторизованных обычных акций: обычные акции класса А, обычные акции класса B, обычные акции класса C. Права держателей обычных акций класса А, обычных акций класса B и обычных акции класса C идентичны, за исключением голосования и конверсии. Каждая обычная акция класса A дает право на один голос. Каждая обычная акция класса B дает право на десять голосов и может быть конвертирована в любой момент времени в одну обычную акцию класса A. Обычные акции класса C не имеют права голоса за исключением случаев, когда этого требует правила и могут быть автоматически сконвертированы в обычные акции класса A в размере «акция на акцию» после конвертирования всех выпущенных обычных акций класса B в обычные акции класса A. Как следует из этого предложения запас обычных акций класса B будет представлять примерно 98,0% голосов запаса всех выпускаемых акций.

Salesforce Ventures LLC заключила соглашение с компанией, в соответствии с которым установлено, что она купит в частном размещении обычные акции класса A на сумму $100 млн. по цене за акцию, равной цене, указанной в первичном размещении. Эта сделка совершится, непосредственно после завершения этого размещения.

Использование дохода от IPO

Компания предполагает, что ее чистый доход от продажи обычных акций класса A в этом размещении составит приблизительно $529,7 млн. Она намеревается использовать часть чистого дохода, полученного от этого размещения и сопутствующего частного размещения, для компенсации $172.8 млн., которые ожидается выпустить непосредственно перед завершением этого размещения в качестве возвращаемого кредита, который она намеревается использовать перед завершением этого размещения для погашения удерживаемого налога на пересылку и ремитирование обязательств на сумму в $172.8 млн., связанных с RSU (пакетом ограниченных акций, еще не выпущенных компанией-работодателем, передаваемых ее работникам в качестве вознаграждения).

Примечание. Эта сумма получена исходя из цены $17,00 за акцию, принятой в первичном публичном размещении.

Компания также намеревается использовать чистый доход, полученный ею от этого первичного размещения и сопутствующего частного размещения, на общие корпоративные нужды, включая оборотный капитал, оперативные расходы и капиталовложения. Дополнительно, она может использовать часть чистой прибыли, полученной от этого размещения и сопутствующего частного размещения для приобретения бизнесов, продуктов, сервисов или технологий. Однако, на данный момент времени она не имеет соглашений или принятых обязательств в отношении каких-либо материальных приобретений. Она не может указать с определенностью конкретные варианты использования чистой прибыли, полученной от этого размещения и сопутствующего частного размещения. Соответственно, в использовании этого чистого дохода она будет иметь широкую свободу. Рассматривая использование чистого дохода от этого размещения описанным выше способом, она может вкладывать чистый доход, полученный в этом размещении и сопутствующем частном размещении, в краткосрочные инвестиции с целью получения процентов.

Возможности рынка

В последнее десятилетие Dropbox является первой в мировом применении синхронизации файлов и совместном использовании программного обеспечения. Она продолжает расширять свои возможности и вводить новый опыт для помощи своим пользователям в выполнении их работы. Gartner назвал Dropbox лидером в их Магическом секторе платформ совместной работы над контентом.

Рынок Dropbox включает совместно используемые приложения, управление контентом, управление проектами и портфолио, и публичное облачное хранилище. По оценке Международной исследовательской и консалтинговой компании (IDC) общие инвестиции в эти сферы в 2019 году могут составить более $50 млрд.

Как одна из широкомасштабных платформ для совместных действий, обслуживающая клиентов всех размеров, она имеет также возможность получения широкой популярности среди самостоятельных работников, занимающихся творческим трудом. Компания верит, что ее рынок не входит в традиционную сферу IT.

Доход компании в 2015, 2016 и 2017 годах составил соответственно $603,8 млн., $844,8 млн., и $1106,8 млн. с годовыми темпами роста в 2016 и 2017 годах 40% и 31%, соответственно. Чистые потери в 2015, 2016 и 2017 годах составили соответственно $325,9 млн., $210,2 млн. и $111,7 млн. В 2016 и 2017 годах компания показала положительный поток свободных денежных средств $137,4 млн. и $305,0 млн., соответственно, в противоположность отрицательному потоку свободных средств $63,9 млн. в 2015 году.

[[{«type»:»media»,»view_mode»:»media_large»,»fid»:»4388″,»attributes»:{«class»:»media-image size-full wp-image-3402″,»typeof»:»foaf:Image»,»style»:»»,»width»:»1001″,»height»:»510″,»alt»:»u0424u0438u043du0430u043du0441u043eu0432u044bu0435 u043fu043eu043au0430u0437u0430u0442u0435u043bu0438 IPO Dropbox Inc.»}}]] Финансовые показатели IPO Dropbox Inc.

[[{«type»:»media»,»view_mode»:»media_large»,»fid»:»4389″,»attributes»:{«class»:»media-image size-full wp-image-3403″,»typeof»:»foaf:Image»,»style»:»»,»width»:»911″,»height»:»155″,»alt»:»u0424u0438u043du0430u043du0441u043eu0432u044bu0435 u043fu043eu043au0430u0437u0430u0442u0435u043bu0438 IPO Dropbox Inc.»}}]] Финансовые показатели IPO Dropbox Inc.

Рыночные цели компании

Увеличение проникновения и денежного объема. Компания разрабатывает свою платформу, таким образом, чтобы она легко осваивалась, использовалась и покупалась. Любой человек может создать аккаунт и начать пользоваться в течение минут. Она верит, что ее текущая база зарегистрированных пользователей имеет значительные возможности в плане увеличения ее дохода. По оценкам компании около 300 млн. ее зарегистрированных пользователей имеет характеристики, включающие индивидуальные адреса электронной почты, используемые устройства и места нахождения. Эти пользователи для компании имеют большее значение в плане повышения оплаты, чем другие зарегистрированные пользователи. По существу, все ее пользователи совместно используют хотя бы одну из этих характеристик. Компания имеет контакты со своими пользователями через посредство сообщений, используемых в ее продуктах на ее сайтах, и сотен миллионов активно подключенных устройств без каких-либо маркетинговых затрат. Она определяет активно подключенное устройство как настольный компьютер, ноутбук, телефон или планшет, на котором установлено ее приложение и с которого ее приложение может быть запущено и может быть выполнен запрос к ее сервису по крайней мере один раз в текущий квартал.

Повышение отдачи от подписчиков платформы. Компания предлагает набор планов подписки, в числе которых Plus и Professional для индивидуальных пользователей, Standard, Advanced и Enterprise – для рабочих групп. Dropbox анализирует паттерны в использовании ее сети и проводит сотни таргетированных маркетинговых кампаний, чтобы побудить подписчиков повысить статус своего плана подписки. Например, компания может «подсказать» индивидуальным подписчикам, работающим совместно в среде Dropbox, купить планы Standard или Advanced, чтобы повысить эффективность работы в команде. В 2017 году более 40% новых рабочих групп в Dropbox Business включали в себя участников, которые прежде были подписчиками одного из индивидуальных планов компании. Dropbox убеждена, что большая часть индивидуальных пользователей использует платформу для работы, что дает ей возможность со временем радикально повысить темпы перехода пользователей в групповой сервис Dropbox Business.

Применение глубокого понимания потребностей клиентов в разработке новых продуктов. С ростом сообщества пользователей платформы, компания начинает лучше понимать их потребности и интересы. Она использует это понимание при создании новых продуктов, необходимых для поддержки всего жизненного цикла контента. Например, посредством аналитики и исследований компания узнала, что ее пользователи часто имеют дело с различными типами контента. В результате, Dropbox добавила возможность вставлять в Dropbox Paper разнообразные медиа файлы, чтобы пользователь мог таким образом собрать в одном месте все, что ему нужно – начиная от графики InVision и слайдов Google до музыкальных треков Spotify и видеоклипов Vimeo.

Расширение экосистемы. Открытая и бурно развивающаяся экосистема компании благоприятствует развитию более глубоких отношений компании с пользователями. Масштаб и охват платформы подкрепляется рядом сторонних приложений, разработчиков и технологических партнеров. На момент 31 декабря 2017 года Dropbox получала 50 млрд. API-вызовов в месяц и более 500 тыс. разработчиков были зарегистрированы и разрабатывали приложения на ее платформе.

Современные тренды, благоприятствующие развитию рынка сервисов облачного хранения

Возрастающий уровень распределенности контента. Количественный рост устройств, операционных систем и приложений радикально повысил объем и сложность контента на рабочем месте. Контент закономерно распределяется среди многочисленных хранилищ, что затрудняет доступ к нему. В соответствии с данными доклада IDC, более половины компаний размером от 100 до 5000+ сотрудников используют как минимум три депозитария для доступа к документам на еженедельной основе.

Средства, которыми пользуются люди фрагментированы. Контент, создаваемый на рабочем месте, имеет тенденцию следовать следующей схеме: он создается, отправляется на рецензирование и затем, когда принимает окончательную форму, публикуется или открывается для совместного использования. Рабочие группы одновременно организуют этот контент и координируют задания, связанные с ним. Но многие приложения, которыми пользуются сегодня люди, не имеют возможности совместного использования и поддерживают только один или два этапа жизненного цикла контента. Это вынуждает пользователей постоянно переключаться между этими приложениями, а также усложняет и без того непростую работу.

Рабочие группы становятся все более «текучими» и глобальными. Технологии не поспевают вслед за современной рабочей силой, которая становится все более подвижной и «текучей». Люди работают совместно в рабочих группах, которые охватывают различные функции, организации и географические локации. Исследование 2016 года, выполненное консалтинговой фирмой Deloitte показало, что 37% мировой рабочей силы является мобильной, 30% работников с полной занятостью как правило работают удаленно, а 20% рабочей силы составляют временные работники, контракторы и фрилансеры. Способность быстро рассеивать контент и его релевантный контекст критически важна для синхронизации работы рабочих групп.

«Работа ради работы» не производительна и ограничивает креативность. Комбинация распределенного контента, фрагментированных средств и «текучести» структуры рабочих групп привела к снижению производительности работы. В соответствии с результатами исследования консалтинговой компании McKinsey & Company, работник умственного труда тратит приблизительно 60% своего времени на работу с однообразными задачами, такими как поиск контента, просмотр электронной почты и перераспределение контекст, чтобы держать в курсе других участников рабочей группы. Это то, что обычно называется «работой ради работы». Получается, что только 40% своего рабочего времени сотрудники занимаются работой, ради которой их наняли.

Индивидуальные пользователи изменяют способы внедрения и покупки программного обеспечения. Традиционно решение о покупке программного обеспечения принималось IT отделом организации, которое зачастую внедряет продукт, не пользующийся популярностью у сотрудников. Практика самостоятельного выбора сотрудником инструментария для работы постепенно становится все более распространенной. В докладе IDC за 2017 год отмечается, что новые устройства и программное обеспечение внедряется индивидуальными пользователями быстрей, чем IT отделом.

Сильные стороны Dropbox

Простой и интуитивный дизайн. В то время как традиционные средства, разработанные в эпоху настольных компьютеров, испытывают многочисленные трудности с адаптацией к меняющимся запросам пользователей, платформа Dropbox была разработана специально для облачного использования. Продукты компании просты в использовании и привлекательны для пользователей. Не будучи отягощенной наследием уходящей эпохи, компания может сосредоточится на совершенствовании наиболее востребованных аспектов своей платформы, таких как мобильность и возможность совместной работы с документами и файлами.

Открытая экосистема. Компания знает, что люди будут пользоваться широким арсеналом средств и платформ. Именно поэтому Dropbox спроектирован таким образом, чтобы быть максимально совместимым с продуктами Google, Microsoft, Slack, Autodesk и других партнеров компании.

«Вирусное», демократизированное распространение продуктов компании. Лучший продавец продуктов компании – 500 млн. ее зарегистрированных пользователей. Они распространяют Dropbox среди своих друзей и приносят платформу в свои офисы. Каждый год миллионы индивидуальных пользователей заходят в Dropbox при работе. Демократизированное внедрение «снизу» продукта компании внутри фирм до сих пор было залогом успеха Dropbox, так как пользователи все чаще выбирают для рабочих целей собственные, не корпоративные средства. 90% всей прибыли компании поступает от каналов самораспространения – пользователей, покупающих подписку на сервисы Dropbox на сайте или мобильном устройстве.

Производительность и безопасность. Специализированная техническая инфраструктура компании позволяет ей поддерживать высокие стандарты производительности, доступности и безопасности. Dropbox выстроен на патентованной технологии синхронизации на блок-уровне с целью обеспечения передовой по отрасли производительности. В 2016 году компания IDC, специализирующаяся на изучении рынка информационных технологий и телекоммуникаций, признала технологию синхронизации Dropbox «первоклассной», превосходящей предложения конкурентов по многим тестам, в том числе тестам скорости загрузки и скачивания больших файлов. С целью обеспечения сохранности данных и ускорения доступа к ним платформа Dropbox разработана с множеством слоев резервирования. Компания также обеспечивает многослойную защиту, начиная от безопасного обмена данными и шифрования, до конфигурирования сети и средств управления на уровне приложений.

Риски компании

• Бизнес компании зависит от ее способности сохранять и повышать отдачу от оплачивающих сервис пользователей в форме прибыли. Любое сокращение обновлений подписки или ее апгрейдов может негативно сказаться на операционных результатах. Бизнес компании зависим от ее способности поддерживать и расширять отношения с пользователями. Бизнес Dropbox зарабатывает на подписке, и оплачивающие ее пользователи не обязаны обновлять подписку и могут по истечению срока подписки ее не обновлять. Компания не может гарантировать, что подписчики обновят подписку с тем же уровнем привилегий или повысят его. Уровень обновляемости подписок на платформе компании может снизится или колебаться в зависимости от нескольких факторов, таких как неудовлетворенность продуктом или технической поддержкой, утрата потребности в продукте или убеждение в том, что конкурирующий продукт предоставляет больше возможностей или обходится дешевле. Кроме того, некоторые подписчики отказываются от ряда опций или не обновляют подписку. Хотя для компании важно, чтобы ее подписчики обновляли подписку, учитывая размеры базы пользователей, компания не отслеживает меру удержания лояльности индивидуальных пользователей. Как следствие, компания может не суметь своевременно и адекватно отреагировать на перемены в лояльности определенных групп пользователей, что может негативно сказаться на ее бизнесе.
• Будущий рост может быть поставлен под угрозу в том случае, если компании не удастся привлечь новых пользователей или конвертировать зарегистрированных пользователей в пользователей-плательщиков. Компания должна непрерывно привлекать новых пользователей, чтобы расширять свой бизнес за пределы текущей пользовательской базы и замещать пользователей, уходящих с платформы по различным соображениям. Исторически, прибыль компании росла за счет модели самораспространения и более 90% прибыли поступало из каналов самораспространения. Любое снижение удовлетворенности пользователей в продукте компании или его сопровождении со стороны компании может нанести ущерб брэнду компании, устной репутации и в конце концов способности расти. Кроме того, многие из пользователей компании только начиная осваивать платформу, не платят денег. Компания стремится продемонстрировать ценность платформы зарегистрированным пользователям, тем самым вдохновляя их конвертировать свои учетные записи в подписочные, посредством уведомлений и подсказок внутри продукта, а также ограниченным по времени тестовым доступом к платным функциям планов подписки. 31 декабря 2017 года, компания обслуживала более 500 млн. пользователей из которых только 11 млн. были подписчиками. Действительное количество уникальных пользователей меньше, чем компания заявляет, так как один и тот же человек может несколько раз зарегистрироваться на ее платформе. Как следствие, количество уникальных пользователей, которых компания потенциально могла бы рекрутировать в подписчики на самом деле меньше. Большая часть зарегистрированных пользователей платформы может никогда не перейти на подписку.
• Темпы роста прибыли Dropbox снизились за последний период и могут продолжить замедляться в будущем. В предыдущие периоды прибыль компании демонстрировала внушительный рост. Тем не менее, темпы роста прибыли замедляются и могут замедляться и в дальнейшем. Множество факторов могут сыграть свою роль в замедлении темпов роста прибыли компании, в том числе более высокий уровень охвата рынка, растущий уровень конкуренции, замедление спроса на платформу, снижение роста рынка платформ цифрового хранения в целом, неспособность компании продолжать извлекать выгоду из потенциально выгодных для роста обстоятельствах, «старение» ее бизнеса и другие факторы. Не следует опираться на рост прибыли в любой другой квартальный или годичный период времени, как на показатель будущей результативности. Если темпы роста компании замедлятся, это может серьезно сказаться на восприятии бизнеса компании инвесторами и на обменной цене ее обыкновенных акций класса А.
• У компании есть история убыточности, ее руководство предвидит в будущем рост расходов и у Dropbox может не получится добиться прибыльности или поддержать ее. Компания несла убытки каждый год, начиная с момента своего создания. Чистые убытки компании за 2015 год составили $325,9 млн., за 2016 – $210,2 млн., за 2017 – $111,7 млн., на момент 31 декабря 2017 года ее накопленный дефицит составляет $1049,7 млн. Компания стремится расширить свой бизнес и поэтому ожидает рост расходов в ближайшем будущем, в особенности это касается инвестиций в масштабирование бизнеса. Компания будет все больше нуждаться в увеличивающемся объеме технической инфраструктуры, чтобы удовлетворять нужды своей пользовательской базы. Компания также предполагает рост расходов на исследования и разработку, так как для этого ей потребуется нанимать дополнительный персонал. Кроме того, компания может понести дополнительные издержки в связи с переездом в здание нового центрального офиса, а также дополнительные общие и административные издержки, которые повлечет за собой переход компании в статус публичной. Эти инвестиции могут не повлечь за собой рост прибыли или ее бизнеса.
• Бизнес Dropbox может пострадать, если будет взломана ее система безопасности и персональные данные пользователей окажутся под угрозой. Использование платформы компании подразумевает передачу, хранение и обработку пользовательского контента, часть которого может восприниматься в качестве личной информации или конфиденциальной. Компании угрожают злоумышленники, которые могут получить несанкционированный доступ к ее системе и сети. Руководство компании полагает, что эти угрозы будут в будущем расти количественно и качественно. В 2016 году, например, компания обнаружила, что произошла утечка старых регистрационных данных 68 млн. пользователей Dropbox. В эти данные входили адреса электронной почты и пароли, защищенные такими технологиями шифрования, как хеширование и «засаливание». Эти технологии могут затруднить получение доступа к паролю, но не могут его полностью защитить. Компания убеждена, что доступ к этим данным был получен в 2012 году и произошел вследствие инцидента с системой безопасности, о котором компания оповестила своих пользователей.
• Бизнес компании зависим от совместимости ее платформы с различными устройствами, операционными системами и сторонними приложениями, контролем над которыми Dropbox не располагает. Одной из наиболее важных характеристик платформы Dropbox является ее совместимость с широким спектром разнообразных устройств, операционных систем и сторонних приложений. Доступ к платформе можно получить по сети Интернет и с устройств, работающих на Windows, Mac OS, iOS, Android, WindowsMobile и Linux. Платформа компании также интегрирована с Microsoft, Adobe, Apple, Salesforce, Atlassian, Slack, IBM, Cisco, VMware, Okta, Symantec, Palo Alto Networks и рядом средств других фирм поставщиков сервисов повышения продуктивности, совместного использования данных, их обработки и информационной безопасности. Компания зависима от доступности своей платформы на всех этих операционных системах и сторонних приложениях. Некоторые из конкурентов компании владеют, разрабатывают, эксплуатируют или распространяют операционные системы, магазины приложений, услуги сторонних дата-центров и прочее программное обеспечение, а также имеют существенные бизнес-связи с компаниями, которые владеют, разрабатывают, эксплуатируют или распространяют операционные системы, магазины приложений, услуги сторонних дата-центров и прочее программное обеспечение, в котором может нуждаться платформа компании. Более того, некоторые из этих конкурентов обладают «врожденными» преимуществами, которые заключаются в том, что они разрабатывают продукты и сервисы, которые в большей степени интегрированы с их собственными, либо партнерскими программными и аппаратными платформами.
• У компании может не получиться адекватно ответить на стремительно меняющиеся технологические условия, расширить платформу или разработать новый функционал. Рынок платформ цифрового хранения характеризуется склонностью к стремительным технологическим изменениям и частым появлением новых продуктов и сервисов. Способность Dropbox наращивать свою базу пользователей и повышать поступления от существующих пользователей в значительной степени будет зависеть от ее способности улучшать и модернизировать свою платформу, внедрять новые функции и продукты и налаживать совместимость с всевозрастающим количеством устройств, операционных систем и сторонних приложений. Пользователям могут понадобиться функции и возможности, которые текущая платформа компании не имеет.
• Отсутствие крупного отдела продаж может ограничить потенциал роста бизнеса Dropbox. Бизнес-модель компании изначально работала за счет «естественного внедрения» и «вирусного» роста – более 90% прибыли компании поступало с каналов самораспространения. Поэтому у компании нет крупного отдела продаж, что позволило ей сэкономить на маркетинге и продажах. Хотя компания убеждена, что ее бизнес-модель способна к дальнейшему масштабированию без существенного увеличения затрат на целевые продажи, ее устная репутация и реферальная маркетинговая модель может оказаться не столь успешной в дальнейшем, а ограниченность опыта прямых продаж крупным организациям посредством отдела продаж может подорвать будущий рост.
• Dropbox может попробовать расширить продажи на крупные организации, что может удлинить цикл продаж и привести к значительным трудностям в развертывании платформы. Прежде чем пойти на заключение договора, крупные организации могут инициировать значительный по времени процесс переговоров и оценки перспектив сделки. Кроме того, крупные компании могут предъявить более комплексные требования по интеграции платформы Dropbox или потребовать внедрить дополнительные функции информационной безопасности или управления.
• Dropbox продолжает расширять свой бизнес за пределами США, что может повлечь за собой дополнительные деловые и экономические риски, которые могут негативно сказаться на результативности деятельности компании. Подписчики платформы Dropbox располагаются в 180 странах и приблизительно половина всей прибыли компании за 2017 год приходится на них. Компания планирует продолжать расширение своих международных операций, что подразумевает открытие офисов в новых юрисдикциях и обеспечение новых языковых локализаций для платформы. Любой из тех рынков или стран, куда собирается расширяться Dropbox, может оказаться недружелюбным к компании. Так, может оказаться, что компания не способна продолжить расширение в тех рынках, в которых не способна соответствовать определенным правительственным и отраслевым требованиям. Кроме того, расширение на иностранные рынки требовало и будет требовать в дальнейшем значительных инвестиций, как денежных, так и других, чтобы поддержать достаточно интенсивный рост в средах с различными языковыми, культурными, юридическими и нормативными условиями.
• Dropbox зависима от сторонней инфраструктуры дата-центров и любое нарушение в их повседневной работе, а также проволочки в перезаключении договоров на предоставление услуг может в значительной степени негативно сказаться на бизнесе компании. Dropbox пользуется услугами ряда сторонних дата-центров, таких как Amazon Web Services. Хотя компания обычно контролирует и имеет доступ к серверам и специализированному оборудованию в этих дата-центрах, тем не менее она не контролирует работу этих площадок. Более того, у компании нет физического доступа или контроля над сервисами, поставляемыми Amazon Web Services.
• Компания поддерживает партнерские отношения со сторонними фирмами с целью обеспечения, разработки и создания приложений, которые интегрируются в ее платформу. Если Dropbox по какой-либо причине не сможет поддерживать эти отношения, то это может нанести ущерб ее бизнесу. Компания использует лицензионное программное обеспечение и сервисы, разработанные сторонними фирмами, чтобы совершенствовать и распространять свою платформу. В будущем компании может потребоваться заручиться лицензиями на использование в своей платформе чужой интеллектуальной собственности, в которых ей может быть либо отказано напрямую, либо предъявлены невыполнимые требования. Утрата прав на использование какого-либо программного обеспечения или сервисов, необходимых для дальнейшего совершенствования и сопровождения платформы может обернуться задержками в развитии платформы вплоть до того времени, когда эквивалентная технология-заменитель будет найдена или разработана самостоятельно. Любые ошибки или дефекты в стороннем программном обеспечении и сервисах могут привести к ошибкам или сбоям в работе платформы Dropbox, что может нанести ущерб бизнесу, результативности операционной деятельности и финансовому состоянию компании.
• Компания в настоящий момент является стороной в судебных разбирательствах связанных с нарушением прав интеллектуальной собственности. Если судебные тяжбы закончатся не в пользу компании, то это может иметь серьезные негативные последствия для ее бизнеса. В будущем можно ожидать появления новых юридических трудностей такого рода.
• Недавно Dropbox внедрила новую систему планирования корпоративных ресурсов (ПКР), если эта система окажется неэффективной, либо если возникнут трудности на пути ее внедрения, то у компании могут возникнуть задержки с подготовкой финансовой отчетности, оплатой услуг поставщиков и выплатой заработной платы сотрудникам, а также с проведением платежей ее пользователей. Новая система планирования, представленная в 2017 году, включает в себя систему учета доходов. Ввиду этого ПКР имеет ключевое значение для ведения точного бухгалтерского учета и подготовки финансовой отчетности. Если ПКР не будет работать как запланировано, либо если компания встретится с затруднениями при внедрении этой системы, то процесс перехода на нее может разрушительно сказаться на бизнесе компании.
• Мультиклассовая структура обыкновенных акций компании приведет к концентрации контроля над голосованиями у тех акционеров, кто владел акциями до ее выхода на фондовый рынок. Акции класса А имеют силу в один голос, акции класса B «весят» 10 голосов каждая, в то время как акции класса С не дают владельцам права голоса за исключением случаев, предусмотренных законодательством. После IPO директора компании, члены правления и собственники пакета акций более чем в 5% будут совокупно владеть 68,7% голосов, обеспеченных акционерным капиталом компании. Ввиду соотношения голосов 10 к 1 в пользу владельцев акций класса B, они сохранят контроль над результатами голосований по всем вопросам, требующим одобрения со стороны акционеров компании. Это ограничит возможности новых акционеров компании влиять на принятие корпоративных решений на протяжении обозримого будущего, в том числе на выборы в совет директоров, изменения уставных документов и любой вопрос, касающийся слияний, консолидации активов, продажи всех или существенной части активов компании или другие значимые корпоративные транзакции, требующие одобрения акционеров. В случае если в будущем акции класса B сменят владельца, то этот процесс обычно сопровождается конвертацией их в акции класса A за редким исключением, каким, например, является передача акций от одного соучредителя другому. Конверсия обыкновенных акций класса B в обыкновенные акции класса A в долгосрочной перспективе не приведет к изменению относительного «веса» индивидуальных владельцев акций класса B при голосованиях. В случае будущих дополнительных выпусков акций, если эти акции будут относится к классу C, владельцы акций класса B смогут полностью контролировать исход любых голосований акционеров на протяжении более длительного времени, чем в случае, если вместо акций класса C были бы выпущены акции класса A.
• Кроме того, в июле 2017 года, крупнейшие провайдеры индексов FTSE Russell и Standard & Poor объявили, что перестанут добавлять в свои индексы новоиспеченные публичные компании, использующие двухклассовую или мультиклассовую структуру акционерного капитала. Среди фондовых индексов, затронутых этой переменой в политике окажутся индексы Russell 2000 и S&P 500, S&P MidCap 400 и S&P SmallCap 600, которые все вместе составляют индекс S&P Composite 1500. Ввиду мультиклассовости структуры акционерного капитала Dropbox, ее акции непригодны для включения в перечисленные индексы. Как следствие, паевые инвестиционные фонды, биржевые инвестиционные фонды и другие инвестиционные инструменты, задачей которых является пассивное отслеживание вышеперечисленных индексов, не будут инвестировать в акции Dropbox. Еще точно не известно какой эффект на оценку стоимости публичных компаний, исключенных из индексов, смогут произвести новые правила FTSE Russell и Standard & Poor, но вполне возможно, что оценки этих компаний снизятся в сравнении со схожими компаниями – участниками индексов.
• Партнеры двух андеррайтеров IPO Dropbox Inc. (Goldman Sachs & Co. LLC и J.P. Morgan Securities LLC) получат 5% чистой выручки компании от проведения IPO и таким образом имеют интерес в нем, выходящий за пределы обычных для андеррайтеров скидок, на покупку акций и комиссионных сборов.

Наша оценка IPO Dropbox Inc.

IPO Dropbox Inc. состоится 22 марта 2018г. по цене в диапазоне 16-18$ за акцию.Компания привлекает 700 млн долларов под тикером DBX на бирже NASDAQ. Андеррайтерами сделки выступят Goldman Sachs & Co. LLC, J.P. Morgan, Deutsche Bank Securities, Allen & Company LLC, BofA Merrill Lynch, RBC Capital Markets, Jefferies, JMP Securities, Piper Jaffray.

Ожидаемая доходность c учетом повышения диапазона до 20-21$ составляет 30-40%. 

Мы следим за книгой заявок, и ориентировочно 21 марта будем понимать насколько сильно оценят компанию на размещении. Капитализация в моменте может достигнуть 12 млрд. $.